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Jul 29, 2023

BB Biotecnología AG

BB Biotech es el más antiguo, el más grande y, a largo plazo, uno de los de mejor rendimiento del pequeño grupo de fondos cerrados que se especializan en el sector biotecnológico. Ofrece

BB Biotech es el más antiguo, el más grande y, a largo plazo, uno de los de mejor rendimiento del pequeño grupo de fondos cerrados que se especializan en el sector biotecnológico. Ofrece a los inversores un vehículo para obtener exposición a activos específicos de un fondo, como una sociedad de inversión, un fideicomiso de inversión o una OEIC.

" class="glossary_term">cartera de empresas de biotecnología de pequeña y mediana capitalización, predominantemente estadounidenses, que desarrollan productos terapéuticos, con un fuerte sesgo hacia las tecnologías basadas en células, genes y, en particular, en ARN.

La compañía tiene un historial consistente de 27 años de desempeño superior frente a los índices biotecnológicos generales de EE. UU. y aspira a ofrecer a sus accionistas un crecimiento de capital de al menos el 15 % anual, incluido un 5 % de inversión. Las empresas intentan pagar dividendos de sus ingresos, pero ahora están permitido pagar dividendos del capital.

" class="glossary_term"> dividendo por año. Ha cumplido este objetivo cómodamente durante los últimos 10 años con un rendimiento compuesto anual del 17% en el precio de las acciones (excluidos los dividendos), lo que equivale al 26% del valor liquidativo, incluidos los dividendos o los ingresos.

Cuando los dividendos no se incluyen en el cálculo del rendimiento, se conoce como Rentabilidad del Capital.

" class="glossary_term"> base de retorno total. El rendimiento en 2020 fue impulsado, en parte, por una inversión en Moderna, cuyo precio de las acciones se multiplicó por más de cinco el año pasado gracias al rápido y exitoso desarrollo de su vacuna COVID-19 (ARNm-1273).

BB Biotech es un inversor de alta convicción, fundamental y a largo plazo que ofrece a los inversores acceso directo a una cartera selecta de empresas de biotecnología prometedoras, de rápido crecimiento y rentables que cotizan en bolsa, pero no todas las empresas que cotizan en el Reino Unido cotizan en bolsa.

" class="glossary_term"> cotiza en las bolsas de valores de todo el mundo, pero con un fuerte sesgo hacia Estados Unidos. BB Biotech pretende ofrecer una rentabilidad total compuesta de al menos el 15 % anual con un dividendo anual equivalente al 5 % del valor liquidativo

" class="glossary_term">NAV.

BB Biotech es un gran fondo de inversión domiciliado en Suiza (con una capitalización de mercado de 5.700 millones de dólares) que es una empresa de inversión, pero no todas las empresas de inversión son un fondo de inversión: tendrían que satisfacer los criterios adicionales enumerados anteriormente.

Como empresas, las acciones de los fideicomisos de inversión se emiten como acciones que cotizan en bolsa y cotizan en bolsas de valores. Un fondo cerrado recauda una cantidad determinada de capital a través de una IPO mediante la emisión de un número fijo de acciones.

" class="glossary_term"> empresa de inversión con una cartera concentrada de participaciones en empresas de biotecnología predominantemente con sede en EE. UU. y/o que cotizan en Nasdaq. Fue lanzado en 1993 y es el más grande y el más antiguo de la docena de fondos cerrados que se especializan en el sector biotecnológico/farmacéutico y que cotizan en las bolsas de valores europeas y estadounidenses.

En términos de estilo, BB Biotech es un inversor de alta convicción, fundamental y a largo plazo. También es un inversor a largo plazo; es decir, no es un fondo de cobertura y no utiliza instrumentos financieros para reducir el riesgo de mercado o de acciones individuales (a diferencia de otros especialistas en biotecnología dentro de su índice de referencia que pueden o no compartir).

" class="glossary_term">grupo de pares).

BB Biotech invierte en todo el espectro de empresas de pequeña y mediana capitalización del sector biotecnológico estadounidense y lo hace exclusivamente en empresas de terapias humanas (excluyendo así la tecnología médica, el diagnóstico y otras actividades que pueden incluirse en una definición más amplia). Esto significa que cuenta con un universo de inversión de alrededor de 300 empresas.

Sus participaciones en cartera suelen ser grandes individualmente y existe un fuerte sesgo hacia empresas con tecnologías celulares, genéticas y, especialmente, basadas en ARN. En particular, algunas de sus mayores inversiones se encuentran en empresas que explotan diferentes tecnologías basadas en ARN (Moderna e Ionis Pharmaceuticals) y juntas representan más del 17% del valor de su cartera.

La cartera está muy concentrada con sólo 35 participaciones, muchas de las cuales se mantienen desde hace varios años. BB Biotech realiza una cantidad relativamente pequeña de nuevas inversiones cada año, generalmente alrededor de seis, y lo hace sólo después de un extenso proceso de diligencia debida (que se detalla más adelante). Las participaciones individuales en la cartera pueden ser importantes tanto en términos del valor de la cartera (hasta el 10% del NAV actualmente, aunque en ocasiones se han producido cifras incluso más altas) como de la empresa en la que se invierte (hasta el 15% del capital).

El gestor cree que la sociedad de inversión de concentración de cartera pretende alcanzar su objetivo de inversión (por ejemplo, invirtiendo en acciones del Reino Unido).

" class="glossary_term"> La estrategia de inversión y la práctica de mantener participaciones durante períodos prolongados ofrecen la oportunidad de lograr rendimientos diferenciados si las actividades de desarrollo de las empresas en las que se invierte tienen éxito. A menudo, una salida puede producirse mediante la adquisición de la empresa participada.

Desde el punto de vista financiero, BB Biotech pretende ofrecer al menos un rendimiento total anual del 15 % (un objetivo que ha cumplido en los últimos 10 años, con un crecimiento compuesto (CAGR) del 17 % en el precio de sus acciones), además de un dividendo anual equivalente al 5 %. % del valor liquidativo.

BB Biotech cotiza principalmente en la Bolsa de Valores de Suiza (SIX: BION), con cotizaciones secundarias en Borse Frankfurt (BBZA GY) y Borsa Italia (BB IM), estas dos últimas denominadas en euros.

Ha sido gestionado desde sus inicios por Bellevue Asset Management, una boutique de activos biotecnológicos gestionada por la junta directiva de la empresa de inversión.

" class="glossary_term"> gestor de inversiones con un equipo de analistas y gestores de cartera experimentados con sede en Zurich y Nueva York. El director principal, el Dr. Daniel Koller, está en el cargo desde 2010 y dirige un equipo de siete analistas de inversiones especializados.

La estrategia de inversión de BB Biotech es adquirir posiciones en lo que cree que son empresas prometedoras en la fase clínica temprana (a menudo en el rango de capitalización de mercado de 1.000 a 5.000 millones de dólares) y mantenerlas durante un período prolongado (cinco a seis años en promedio), añadiendo o reduciendo en respuesta a los acontecimientos, pero en última instancia con el objetivo de capturar el valor creado a medida que las participadas desarrollan productos con éxito y evolucionan hacia entidades comerciales. Estas inversiones suelen realizarse inicialmente en el mercado secundario (posiblemente en una oferta secundaria), aunque en ocasiones BB Biotech ha invertido en OPI.

Si las actividades de desarrollo de la empresa en la que se invierte tienen éxito, las participaciones más pequeñas se convertirán en participaciones más grandes y, con el tiempo, pueden llegar a convertirse en participaciones principales (empresas que normalmente han alcanzado capitalizaciones de mercado de entre 10.000 y 20.000 millones de dólares o más). Dada la importante ponderación de su cartera, se espera que las posiciones principales, que normalmente son entre cinco y ocho, sean empresas maduras que generen tanto ingresos como ingresos.

BB Biotech espera realizar reducciones modestas en sus participaciones principales con el tiempo a medida que surja la oportunidad de proporcionar capital para realizar nuevas inversiones. Actualmente, BB Biotech considera participaciones principales en seis de sus inversiones, que representan el 40% del valor de la cartera.

La cartera puede tener entre 20 y 35 participaciones y en los últimos años se ha situado en el extremo superior de este rango. Se tomarán grandes posiciones centrales en cinco a ocho empresas, las principales participaciones, que no deben representar más de dos tercios de la cartera y ninguna posición individual debe tener un peso superior al 25%. Actualmente, los dos más grandes representan cada uno alrededor del 10% del valor de la cartera.

Como inversor a largo plazo con grandes participaciones en acciones individuales, BB Biotech está inevitablemente expuesta a los eventos binarios (generalmente el resultado de ensayos clínicos en etapa avanzada o interacciones con agencias reguladoras) que ocurren en sus participaciones más grandes. Estos son un fenómeno normal en la biotecnología y pueden provocar grandes cambios en el precio de las acciones de las empresas involucradas (a menudo del 50% o más si son positivas, o caídas de hasta el 70% si son negativas), aunque la magnitud relativa tendería a ser menor para las más grandes. empresas más diversificadas.

A diferencia de algunos fondos de grupos similares, BB Biotech no sigue una estrategia de mitigación de riesgos diseñada para evitar mantener empresas a través de sus eventos binarios. Al contrario, los considera parte de su proceso de inversión. Además, ha logrado un buen historial en este tipo de eventos en los últimos años.

El año pasado, por ejemplo, hubo 11 posibles aprobaciones regulatorias estadounidenses dentro de la cartera, 10 de las cuales ocurrieron según lo planeado (el único negativo fue el rechazo de la FDA de la solicitud de Intercept Pharmaceuticals en esteatohepatitis no alcohólica). Esta relación ha sido constante durante al menos los últimos tres años, con 10 de 11 posibles aprobaciones obtenidas en 2019 y 10 de 12 en 2018.

La estructura de BB Biotech le exige tener al menos el 90% de su participación en empresas cotizadas (por lo que el 10% puede estar en empresas privadas, aunque actualmente no hay ninguna en cartera). También se requiere tener más del 50% de sus activos en inversiones de capital, aunque en la práctica esto suele estar cerca o en el 100%. BB Biotech puede invertir en otros tipos de valores, como bonos corporativos u opciones negociadas, pero en la práctica considera preferible el capital común. Los bonos y las acciones suelen considerarse más líquidos que el capital privado y las propiedades. Algunas inversiones pueden estar sujetas a un bloqueo. En ese sentido, la Liquidez también se aplica a la compra o venta de acciones de sociedades de inversión.

" class="glossary_term">razones de liquidez y riesgo/retorno.

BB Biotech tiene dos participaciones menores en forma de Derechos de Valor Contingente (valores que realizan un pago fijo si se cumplen ciertos hitos futuros). Estos se emitieron en relación con adquisiciones y, de hecho, ambos se obtuvieron de esta manera (en lugar de adquirirse en el mercado). Uno técnicamente ha caducado, al no haber cumplido un plazo reglamentario en 2020 (aunque principalmente como resultado de la pandemia); Sin embargo, esto puede tener algún valor residual, ya que se espera que el resultado sea litigioso.

Como entidad jurídica suiza, la moneda de presentación de informes de BB Biotech es el franco suizo. Como invierte exclusivamente en valores denominados en dólares estadounidenses y, como política, no utiliza instrumentos financieros para cubrir divisas, los inversores de BB Biotech deben ser conscientes de que los movimientos de divisas (particularmente USD-CHF) tendrán un impacto en su NAV ( y por tanto, indirectamente, en el precio de las acciones).

El franco suizo se fortaleció frente al dólar en el último trimestre de 2020, tras haberse mantenido relativamente estable (entre 0,9 y 1,0 CHF) durante la mayor parte del período 2010-2020 (el franco suizo también se fortaleció apreciablemente en la primera década de la década de 2000). . Un aumento del franco suizo en relación con el dólar reduce el valor traducido de los activos en dólares estadounidenses y, por lo tanto, tiende a deprimir el NAV. Sin embargo, los precios de las acciones estadounidenses de salud y biotecnología también tienden a beneficiarse de un dólar más débil (debido a la traducción de las ganancias fuera de Estados Unidos), por lo que hay cierta compensación natural a este impacto.

Los movimientos cambiarios también pueden afectar el valor en moneda local de las acciones de BB Biotech en poder de inversores no suizos. A largo plazo, la moneda suiza se ha apreciado frente a la libra esterlina y al euro (este último ha disminuido de aproximadamente 1,5 a 1,6 francos suizos entre 2000 y 2010 a 1,1 a 1,2 francos suizos entre 2010 y 2020). Esto significa que el rendimiento del precio de las acciones en moneda nacional para los inversores del Reino Unido y de la eurozona durante estos períodos más largos habrá sido mayor que el de los inversores con sede en Suiza.

Nota: Para simplificar, Marten & Co utilizará el CHF en este informe, como moneda de presentación de informes de BB Biotech y de su cotización principal.

El horizonte a largo plazo de BB Biotech significa que los eventos de liquidez en su cartera a menudo pueden ocurrir a través de fusiones y adquisiciones en la industria. Un ejemplo de ello el año pasado fue MyoKardia, en la que BB Biotech invirtió por primera vez en 2018. Esta empresa fue adquirida por Bristol-Myers Squibb el año pasado con una valoración que representó un aumento de más de tres veces en dos años.

Marten & Co ha identificado 13 transacciones de fusiones y adquisiciones que involucran participaciones de BB Biotech que se han producido o anunciado durante los últimos cinco años, lo que es una proporción relativamente alta dado el tamaño de su cartera. Esto quizás sea un reflejo del hecho de que el enfoque de inversión de BB Biotech tendería a seleccionar empresas que, si sus actividades de desarrollo terapéutico tienen éxito, probablemente se conviertan en objetivos de fusiones y adquisiciones para empresas farmacéuticas o biotecnológicas de gran capitalización.

Las primas pagadas en dichas transacciones tienden a variar entre el 30% y el 100% el día del anuncio y, en todos los casos, las inversiones han generado importantes retornos positivos para BB Biotech. Marten & Co estima que los acuerdos que involucran a MyoKardia y Audentes, por ejemplo (dos de las transacciones más recientes) han logrado retornos en efectivo para BB Biotech superiores al 245% y 181% respectivamente, según el precio de las acciones al final del trimestre. cuando se realizó la inversión por primera vez.

Además, los analistas del lado vendedor han considerado al menos cuatro de las participaciones actuales de BB Biotech como posibles objetivos de fusiones y adquisiciones en 2021 (Radius Health, Sage, Scholar Rock e Intercept).

Las acciones de BB Biotech son líquidas y también parecen menos volátiles diariamente que su NAV.

BB Biotech es transparente sobre sus inversiones y aspira a ser profesional y amigable con los inversores en términos de sus actividades de relaciones públicas. Por ejemplo, publica trimestralmente toda su cartera con comentarios, así como su valor liquidativo en francos suizos y euros diariamente. El sitio web del fideicomiso y los materiales para inversionistas (que incluyen actualizaciones de noticias y presentaciones para inversionistas) están disponibles en inglés, alemán e italiano, con tres profesionales de Relaciones Internacionales, cada uno dedicado a una de estas regiones lingüísticas. Uno de los profesionales de Relaciones Internacionales reside en Londres y mantiene un diálogo estrecho y continuo con la creciente base de inversores de la empresa en el Reino Unido.

Inusualmente para una empresa de inversión, también ofrece una aplicación móvil que se puede utilizar para acceder al precio diario de las acciones, información comercial y otras actualizaciones de los inversores.

BB Biotech identifica y selecciona inversiones potenciales a través de un exhaustivo proceso de debida diligencia de varios niveles. Esto pone especial atención en el análisis de los parámetros financieros, el entorno competitivo, el proceso de desarrollo, la propiedad intelectual y la percepción/perspectivas de los usuarios finales (médicos que prescriben y pacientes).

Al igual que otros inversores especialistas en biotecnología, los analistas de Bellevue obtienen conocimientos asistiendo (aunque virtualmente por el momento) a importantes reuniones de la industria (en particular, banca de inversión y conferencias médicas clave) y manteniendo reuniones virtuales con directivos de empresas participadas actuales y potenciales. Bellevue tiene acceso a fuentes de investigación de mercado primaria, investigación de ventas y agregadores de datos (Bloomberg, etc.), y puede obtener información de líderes de opinión clave (médicos que se considera que tienen una experiencia profunda en campos específicos) durante la toma de decisiones de inversión. . Por supuesto, también puede aprovechar la experiencia interna del equipo en diversas disciplinas.

Estas interacciones permiten al equipo identificar empresas y perfilarlas en relación con sus competidores. La firma monitorea activamente las noticias de las empresas de la cartera y sus competidores, así como los desarrollos generales de la industria. El proceso de inversión incluye análisis cuantitativo.

A menudo, los gestores de inversiones emplean una combinación de los dos métodos. Por ejemplo, los filtros cuantitativos son útiles para reducir el universo de inversión a un tamaño que permita centrar más el análisis cualitativo.

" class="glossary_term">Juicios cualitativos, basados ​​en la experiencia del equipo, la calidad de la gestión y las opiniones del lado vendedor/comprador (es decir, analistas y otros inversores).

Es probable que las nuevas inversiones tengan inicialmente una ponderación de entre el 0,5% y el 4% del valor de la cartera, lo que está diseñado para equilibrar el potencial de crecimiento con el riesgo de I+D. A menudo, BB Biotech aumentará la participación inicial con el tiempo, a medida que los productos de las empresas en las que invierte avanzan a través del desarrollo clínico y pueden aumentar las ponderaciones de la cartera a medida que una posición aumenta de valor. Por lo tanto, las posiciones más pequeñas pueden convertirse en una participación central si el negocio se desarrolla y se alcanzan los objetivos esperados. Todas las posiciones y valoraciones son monitoreadas continuamente, teniendo en cuenta su potencial de crecimiento y otros aspectos, y se reducirán cuando se considere necesario.

BB Biotech realiza una pequeña cantidad de nuevas inversiones cada año. En los últimos tres años ha realizado un total de 19 nuevas inversiones: siete en 2020, cinco en 2019 y siete en 2018.

Las nuevas participaciones añadidas a la cartera el año pasado fueron Relay Therapeutics, Generation Bio, Fate Therapeutics, Black Diamond Therapeutics, Mersana, Beam Therapeutics y Biogen. Todos menos uno (Mersana) han mostrado un rendimiento positivo del precio de las acciones hasta la fecha, destacando especialmente Fate Therapeutics con un aumento de más de tres veces.

La inversión en Biogen se describe como táctica; efectivamente, los directivos de BB Biotech creen que hay más posibilidades de aprobación del tratamiento contra el Alzheimer de la empresa, aducanumab, lo que se refleja en el precio actual de las acciones. Además, como empresa biográfica de gran capitalización, Biogen normalmente quedaría fuera del universo de inversión de la empresa, pero lo ve como una situación especial. El mercado se ha mostrado muy escéptico sobre las posibilidades de que aducanumab obtenga la aprobación, pero el director cree que esto puede estar cambiando después de que la FDA solicitó recientemente más tiempo para completar su revisión. La agencia ahora debe tomar una decisión antes del 7 de junio de 2021.

En 2019 se realizaron cinco inversiones: Molecular Templates, Arvinas, Crispr, Homology Medicines y Argenx, este último que ha más que duplicado su tamaño en dos años y ya se ha convertido en un holding central. Sin embargo, para esta cohorte, los datos de desempeño son más heterogéneos, pero quizás también más representativos del riesgo/recompensa inherente a la inversión en biotecnología en etapa inicial: tres son positivos, dos muy positivos, pero dos son negativos, ya que han encontrado dificultades o ven una posición competitiva se erosiona.

En el cuarto trimestre de 2020, BB Biotech salió de dos empresas que habían sido nuevas inversiones en 2018, Sangamo y G1 Therapeutics, citando cambios en el caso de inversión. La posición Sangamo se cerró con una rentabilidad del 43%, mientras que la posición G1 obtuvo una rentabilidad del -57%.

El Dr. Daniel Koller, de Bellevue, destaca el repunte de la biotecnología a finales de 2020 y lo atribuye a que el sector se ha comportado bien en la pandemia de COVID-19, con el desarrollo exitoso de una serie de terapias y, en particular, de las vacunas.

BB Biotech cree que en 2020 se produjo un fuerte progreso operativo en muchas de las participaciones de la cartera y un repunte en la actividad de fusiones y adquisiciones con la adquisición de Alexion por parte de AstraZeneca y la adquisición por parte de Servier de la franquicia de oncología de Agios, ambas participaciones de BB Biotech, anunciadas en diciembre. .

El gestor cree que los mercados esperan que la próxima administración Biden adopte un enfoque centrista, lo que puede limitar las ambiciones de cualquier reforma del sistema sanitario estadounidense. Aunque los demócratas controlarán efectivamente el Senado y la Cámara de Representantes, y tendrán el poder de elegir qué propuestas de atención médica se someten a votación en el Congreso, la división 50-50 en el Senado (con la vicepresidenta Kamala Harris potencialmente ejerciendo un papel de desempate). voto) significa que requiere apoyo bipartidista para aprobar planes y evitar el obstruccionismo. Se cree que esto probablemente dificultará la realización de algunas de las propuestas de atención médica más ambiciosas, como ofrecer a los estadounidenses una opción de seguro público patrocinada por el gobierno.

Las acciones de biotecnología disfrutaron de un notable auge en 2020 y varios indicadores seguidos de cerca batieron nuevos récords.

Los dos principales índices bursátiles de biotecnología (NBI y XBI) cotizan cerca de niveles récord, a pesar de que ambos (junto con los mercados bursátiles en general) registraron una caída de alrededor del 30% entre el 21 de febrero y el 17 de abril del año pasado, cuando el mundo entró en el primer bloqueo. -abajo.

En 2020 se registró un número récord de OPI de biotecnología (entre 70 y 84, según la definición), pero de cualquier manera, más del doble que en 2019 o 2018, este último con el número más alto (35) de los últimos 10 años. También se registró un desempeño récord en términos de aumento del precio de cierre del primer día para las IPO (+45% en promedio).

En 2020 también se produjeron 53 aprobaciones de medicamentos en EE. UU., que es la segunda cifra más alta de cualquier año calendario en la última década (2018 tuvo 58). El impacto de la pandemia en las prácticas laborales de la FDA significó que varias decisiones de aprobación se aplazaran hasta 2021 por motivos relacionados con la pandemia (bloqueos, imposibilidad de inspeccionar las instalaciones de fabricación, etc.).

A finales de diciembre de 2020, BB Biotech tenía 35 participaciones: las 10 principales representaban el 56,9 % del valor de la cartera y las 20 principales, alrededor del 85,4 %.

Las seis participaciones “principales” de Moderna, Ionis, Neurocrine, Incyte, Vertex y Argenx representaron el 40% del valor de la cartera.

Con las excepciones de Moderna y Argenx, cuyas acciones subieron un 87% en 2020, las otras participaciones principales tuvieron un desempeño relativamente estable el año pasado. BB Biotech redujo sus participaciones en cinco de sus seis participaciones principales en 2020, y solo la de Ionis Pharma aumentó mediante la compra en bolsa de acciones por parte de inversores minoritarios de su antigua filial Akcea (que también era una participación).

Marten & Co ha identificado cinco participaciones de alta convicción dentro de la cartera, donde la participación representa una gran participación (>9%) en el capital de la empresa. El rendimiento de estos fue variado en 2020. Esperion, que anteriormente estuvo entre los 10 principales holdings, por ejemplo, ha visto el precio de sus acciones bajo presión mientras luchaba por comercializar su producto cardiovascular durante la pandemia. Por el contrario, Scholar Rock se ha triplicado.

En la siguiente tabla se muestran las 10 principales participaciones de los últimos cinco años, con la evolución del precio de las acciones.

El gráfico 11 muestra cómo han evolucionado las ponderaciones de las diez mayores participaciones a finales de 2020 en los últimos cinco años.

Las seis participaciones principales se describen con más detalle a continuación.

Moderno

Moderna (moderna.com) es el líder de la industria con la cartera de desarrollo más amplia en el campo de las terapias con ARNm, con una cartera de terapias en oncología y vacunas para el cáncer y enfermedades virales. Se ha hecho famoso por su desarrollo de mRNA-1273, una de las tres vacunas COVID que han recibido autorización de uso de emergencia en los mercados occidentales. Las acciones de la compañía se quintuplicaron en 2020 y alcanzaron un máximo de 170 dólares por acción el 8 de diciembre. Sin embargo, desde entonces ha sido volátil y se ha desplomado cuando algunos inversores han tomado ganancias. La compañía espera entregar 600 millones de dosis de su vacuna COVID-19 y ha firmado acuerdos de compra anticipada por valor de 11.700 millones de dólares con gobiernos de todo el mundo para suministrar la vacuna este año.

Farmacéutica Ionis

Ionis Pharmaceuticals (ionispharma.com) es líder en medicamentos de ARNm antisentido. Tiene tres productos aprobados: Spinraza (nusinersen, comercializado por Biogen), para la atrofia muscular espinal; Tegsedi (inotersen), que él mismo comercializa, para la transtiretina hereditaria aquí

" class="glossary_term"> amilosis; y Waylivra, homologada en Europa para aquí

" class="glossary_term">síndrome de quilomicronemia familiar (FCS) y se vende en colaboración con la sueca Orpham Biovitrum.

neurocrino

Neurocrine (neurocrine.com) es una empresa centrada en la neurociencia en fase comercial con dos productos comercializados: Ingrezza (valbenazina), para la discinesia que se produce en pacientes que han sido tratados a largo plazo con fármacos antipsicóticos. "tardío" significa inicio tardío.

" class="glossary_term"> discinesia tardía y Ongentys (opicapone) para la enfermedad de Parkinson. Los ingresos de Ingrezza en 2020 ascendieron a aproximadamente 993 millones de dólares, y los datos clave de un ensayo de fase III sobre corea en la enfermedad de Huntington se publicarán en el cuarto trimestre de este año. Las acciones tuvieron un rendimiento inferior en el segundo semestre de 2020, como resultado de las dificultades para comercializar productos durante la pandemia.

incitar

Incyte (incyte.com) es una empresa de desarrollo y comercialización de moléculas pequeñas con intereses en oncología y enfermedades inflamatorias. Genera 2.000 millones de dólares al año en ingresos, en gran parte (~85%) de Jakafi.

" class="glossary_term"> mielofibrosis, y acaba de elevar sus previsiones de ventas a largo plazo a 3.000 millones de dólares (desde 2.500 millones de dólares) para reflejar nuevas indicaciones y cambios competitivos. La acción tuvo un rendimiento inferior el año pasado, ya que los inversores parecían cada vez más preocupados por la excesiva dependencia de Jakafi y el éxito desigual de la empresa con otros compuestos en la última fase de I+D. La empresa ha firmado recientemente un acuerdo de colaboración con Morphosys para tafasitamab, que se encuentra bajo revisión regulatoria para el linfoma difuso de células B grandes.

Vértice

Vertex (ptcbio.com) se centra en el desarrollo de terapias para enfermedades raras. La compañía se ha convertido en el líder de la industria en productos para la fibrosis quística y tiene una cartera en crecimiento en otras enfermedades raras, incluida una cartera que rinde un 1% más que su índice de referencia, que se dice que obtuvo un alfa del 1%.

" class="glossary_term">Deficiencia de alfa-1 antitripsina, anemia de células falciformes y Beta Es una medida de cuán volátil es el precio de las acciones de una empresa en relación con un índice. Una beta de uno significa que el precio de la acción se mueve en línea con el índice. Una beta mayor que uno significa que el precio de la acción supera a un mercado en alza y tiene un rendimiento inferior a un mercado en caída. Una beta menor que uno significa que el precio de la acción no sube tan rápido como el mercado en alza ni cae tan rápido como uno en baja. Las betas se elaboran utilizando datos históricos y, en nuestra opinión, esto significa que no funcionan bien en el mundo real, ya que las circunstancias de las empresas cambian con el tiempo.

" class="glossary_term"> beta-talasemia. Aparentemente, el precio de las acciones se ha disparado debido a las fuertes ventas de su terapia combinada Trikafta para la fibrosis quística. Sus acciones aumentaron un 8% en 2020.

Argenx

Argenx (ir.exelixis.com) es la única empresa fuera de Estados Unidos (tiene su sede en Bélgica), aunque cotiza en Nasdaq. Ha sido una de las mejores inversiones para BB Biotech, después de Moderna, gracias a un aumento del 83% en el precio de las acciones en 2020. El producto principal de la compañía, efgartigimod, es una inusual oportunidad de “canalización en un medicamento” en enfermedades autoinmunes. /neurología, con potencial en miastenia gravis generalizada (archivada), seguida de trombocitopenia inmune y pénfigo vulgar en Fase III, polineuropatía desmielinizante inflamatoria crónica (Fase II) y una quinta indicación que se espera sea revelada próximamente. Argenx acaba de anunciar una revisión provisional exitosa de su estudio sobre polineuropatía desmielinizante inflamatoria crónica y propuso una oferta de acciones por 750 millones de dólares.

BB Biotech tiene un largo historial de rendimiento superior frente a los índices del mercado de biotecnología, como el Nasdaq Biotechnology Investment Managers como puntos de referencia y por parte de los inversores para comparar el rendimiento.

" class="glossary_term"> (NBI), aunque su desempeño inversor no se compara formalmente con este. El NBI es un índice amplio, ponderado sin capitalización, de acciones de biotecnología de 290 (recientemente aumentó de 200) y es uno de varios indicadores comúnmente utilizados para el mercado de biotecnología en su conjunto. Además, el propio sector biotecnológico ha superado a casi todos los demás segmentos del mercado de valores (excepto el tecnológico) durante el período de existencia del fondo.

Desde su inicio hasta finales de 2020, BB Biotech obtuvo una rentabilidad del 2.849% en términos de precio de las acciones, equivalente al 13,3% compuesto (2.585% y 12,9% en términos de NAV).

En 2020, el fideicomiso logró un rendimiento total del 24,3% en NAV en términos de rendimiento total y un rendimiento total del 19,3% en términos de precio de las acciones. Esto fue marginalmente menor que el índice Nasdaq de Biotecnología, que subió un 25,6% el año pasado, lo que refleja una especie de auge que se produjo después de la fase inicial de la pandemia en la biotecnología en general y en particular en ciertos subsegmentos (acciones relacionadas con COVID y genes). las empresas de edición/terapia se encuentran entre las más destacadas).

Aunque BB Biotech tiene varias participaciones en las áreas de mejor rendimiento, quedó por detrás del NBI en 2020, aunque el efecto general también fue resultado del impacto cambiario del fortalecimiento del franco suizo frente al dólar estadounidense a finales de año. Sin embargo, debido al horizonte de inversión a largo plazo y la volatilidad del sector, puede valer la pena considerar períodos superiores a un año. Durante 10 años, BB Biotech logró una rentabilidad anual media del 27 % (incluidos dividendos).

La inversión con mejor rendimiento del fideicomiso en 2020 fue Moderna, cuyo precio de las acciones se multiplicó aproximadamente por cinco gracias al rápido y exitoso desarrollo de su vacuna COVID-19 (ARNm-1273). De hecho, Moderna también fue la acción de biotecnología con mejor desempeño (y la cuarta acción con mejor desempeño de cualquier sector) que se incluyó en el índice Russell 1000 en 2020.

Inusualmente, BB Biotech había adquirido acciones de Moderna como empresa privada, antes de que su empresa de inversión, es el punto en el que se lanzan, cotizan y negocian nuevos fondos en el mercado principal.

Para conocer las últimas noticias e investigaciones sobre OPI.

" class="glossary_term">oferta pública inicial en diciembre de 2018, que recaudó más de USD 600 millones y fue la mayor oferta pública inicial

" class="glossary_term"> IPO en la historia del sector biotecnológico. Aunque se podría decir que Moderna es un ejemplo de libro de texto del enfoque de inversión de BB Biotech, el rendimiento del 430% en un año y del 530% en dos años es algo atípico que tal vez refleje en gran medida las circunstancias únicas de la pandemia de SARS-CoV-2 en 2020.

En la siguiente tabla se muestra un panorama financiero de 10 años.

En las Figuras 19, 20 y 21 a continuación, comparamos BB Biotech con dos empresas de inversión de grupos similares; a saber, Biotech Growth Trust (LSE:BIOG) y International Biotechnology Trust (LSE:IBT). Cabe señalar que BIOG e IBT cotizan en Londres, mientras que BB Biotech cotiza principalmente en Suiza. Hemos excluido de la comparación ciertos fideicomisos de inversión que se centran mayoritaria o principalmente en acciones privadas/no cotizadas en biotecnología (Arix y Syncona), así como otros fideicomisos que cotizan en Londres y que se centran principalmente en la atención sanitaria.

En esta parte de la nota hemos utilizado valores en libras esterlinas.

Las carteras Biotech Growth e IBT se gestionan con el objetivo de superar el índice Nasdaq Biotechnology en términos relativos, en lugar de en términos absolutos, y. este último también gestiona activamente su cartera para evitar eventos binarios. Todos los fondos tienen un enfoque similar en Estados Unidos.

BB Biotech y Biotech Growth compiten por el fondo con mejor rendimiento en la mayoría de los períodos.

BB Biotech es considerablemente más grande que cualquiera de sus pares centrados en la biotecnología; su capitalización de mercado es 5 veces mayor que la del siguiente mayor, BIOG. También es el más líquido; A los precios actuales, el valor del equivalente a su volumen diario promedio de un año es de aproximadamente £8,5 millones de libras esterlinas en acciones, lo que representa aproximadamente 4,7 veces el del siguiente más líquido, BIOG.

BB Biotech tiene la mayor prima sobre el NAV y ofrece el mayor rendimiento por dividendo. BB Biotech es el único fondo de este grupo que no paga un Documento de Información Clave (KID) ni una ficha informativa. A menudo se calcula en relación con el rendimiento de la cartera durante un período de tiempo determinado en relación con un punto de referencia.

" class="glossary_term">tarifa de rendimiento y está aquí

" class="glossary_term">El ratio de gastos corrientes está en la mitad del grupo.

BB Biotech tiene la intención de proponer a su Asamblea General Anual un dividendo de 3,6 CHF/acción para 2020

" class="glossary_term"> La Asamblea General Anual, que, si se confirma, se pagará en marzo de 2021. BB Biotech ha pagado un único dividendo anual desde 2012 y pretende ofrecer a los inversores un rendimiento equivalente en términos generales al 5% del NAV de fin de año anterior (por lo que probablemente 3,8 CHF/acción para FY2020, pagadero en marzo de 2021). Cabe destacar que BB Biotech paga dividendos del capital, ya que ninguna de sus participaciones genera ingresos. Los inversores no suizos deben tener en cuenta que Suiza aplica una retención en origen del 35% sobre los dividendos, aunque se puede reclamar.

BB Biotech cotiza actualmente con una prima del 12,1% sobre el NAV. Se ha negociado con una prima durante la mayor parte de los últimos tres años, generalmente en el rango porcentual alto de uno a bajo de dos dígitos. A diferencia de la práctica común de los fondos de inversión del Reino Unido, BB Biotech no emite acciones cuando sus acciones tienen una prima, lo que significa que esta situación tiende a persistir.

Sin embargo, BB Biotech recompra acciones cuando éstas caen por debajo de un cierto descuento respecto del valor liquidativo, como fue el caso en 2010-2016. Esto se logra mediante un mecanismo automático, pero no se ha ejercido en ninguno de los últimos cuatro años.

Bellevue Asset Management, como administrador, tiene derecho a que un administrador reciba un pago por administrar la cartera.

" class="glossary_term"> comisión de gestión a razón del 1,1% anual del valor liquidativo, sin comisión de rendimiento. El ratio de gastos totales para el año finalizado el 31 de diciembre de 2019 fue del 1,25% (2018: 1,26%).

BB Biotech tiene 55,4 millones de acciones (la mayoría de las empresas sólo tienen acciones ordinarias).

" class="glossary_term"> acciones ordinarias en circulación. No existen otras clases de acciones emitidas por la empresa.

" class="glossary_term"> Capital social. El cierre del ejercicio financiero de BB Biotech es el 31 de diciembre y sus juntas generales anuales suelen celebrarse en marzo. Los resultados y carteras anuales y trimestrales se actualizan en febrero, abril, julio y octubre.

A BB Biotech se le permite pedir prestado hasta el 15% del NAV para mejorar la rentabilidad, pero normalmente su apalancamiento ronda el nivel del 10%. A finales de septiembre de 2020, el apalancamiento neto de BB Biotech era del 7,2%. Esto tomó la forma de un préstamo a corto plazo de 245 millones de francos suizos con un interés pagadero del 0,40% anual.

En 2021, BB Biotech espera recibir efectivo como pago parcial de la venta propuesta de Alexion a AstraZeneca, así como una posible distribución de una transacción que involucra a Agios.

El cierre del ejercicio financiero de BB Biotech es el 31 de diciembre. Por lo general, publica sus resultados anuales en febrero (con resultados provisionales trimestrales anunciados en abril, julio y octubre) y celebra sus asambleas generales anuales en marzo. Cuando corresponda, paga su dividendo anual poco después de su Asamblea General Anual.

BB Biotech está gestionada por Bellevue Asset Management, que es una división de Bellevue Group, una boutique financiera suiza independiente especializada en gestión de activos. Fundado en 1993 y cotizado en la Bolsa Suiza SIX (SIX:BBN. Capitalización de mercado CHF 429 millones), Bellevue Group es un administrador de activos independiente con alrededor de 100 empleados.

BB Biotech es el fondo individual más grande de la empresa y representa alrededor del 40% de sus activos bajo gestión. El equipo de Bellevue también gestiona el fondo de inversión más pequeño (que cotiza en Londres) BB Healthcare (LSE: BBH). Este fideicomiso tiene un estilo de inversión similar al de BB Biotech, pero se centra principalmente en grandes capitalizaciones, aunque los dos vehículos gestionados por Bellevue tienen a Vertex Pharmaceuticals (capitalización de mercado de 61.000 millones de dólares) como una de las 10 principales participaciones.

El director principal de BB Biotech, el Dr. Daniel Koller, en el cargo desde 2010, dirige un equipo de siete analistas de inversiones especializados, que se ha mantenido muy estable a lo largo del tiempo.

Dr. Daniel Koller

El Dr. Koller se incorporó a Bellevue Asset Management en 2004 y ha sido jefe del equipo de gestión de inversiones de BB Biotech AG desde 2010. De 2001 a 2004, fue gestor de inversiones en Equity4life Asset Management AG y de 2000 a 2001, analista de acciones en UBS. Warburg. Estudió bioquímica en el Instituto Federal Suizo de Tecnología en Zurich (ETH) y obtuvo su doctorado en biotecnología en ETH y Cytos Biotechnology AG.

Felicia Flanagan

La Sra. Flannagan ha sido gestora senior de cartera desde 2004. Anteriormente fue analista de acciones de biotecnología en Adams, Harkness & Hill (ahora Canaccord Genuity) (1999-2004) y en SG Cowen (1991-1999), y tiene un MBA de la Universidad de Suffolk, Boston. y una licenciatura en Comunicaciones de Boston College.

Dallas Webb

Webb ha sido gestor de cartera desde 2006. Anteriormente, fue vicepresidente senior y analista de acciones en Stanford Group (2004-2006) y Sterling Financial (2003-2004) y, antes de eso, analista de acciones en Adams, Harkness & Hill (ahora Canaccord Genuity ), tiene un MBA de la Texas Christian University y una licenciatura en microbiología/zoología de la Louisiana State University.

Dr. Stephen Taubenfeld

El Dr. Taubenfield ha sido gestor de cartera desde 2013. Ex analista senior y socio fundador de Iguana Healthcare Partners (2009-2013), consultor de Merlin BioMed Group (2008-2009) y miembro de doctorado y doctorado en neurociencia en el Hospital Mount Sinai, Nueva York. (2004-2008). Tiene un MD y un doctorado en Neurociencia de la Facultad de Medicina de la Universidad de Brown.

Dr. Christian Koch

El Dr. Koch ha sido analista de acciones y gestor de carteras desde 2014. De 2013 a 2014 fue analista de acciones de venta farmacéutica y biotecnológica en Bank am Bellevue y de 2010 a 2013 investigador asociado en el Instituto de Ciencias Farmacéuticas de ETH Zurich. Tiene un doctorado en quimioinformática y diseño computacional de fármacos de la ETH Zurich y una maestría en bioinformática de la Universidad Goethe.

Dr. Mauricio Bernasconi

El Dr. Bernasconi ha sido gestor de cartera desde 2017. Anteriormente, fue analista farmacéutico/biotecnológico en Bank am Bellevue (2014-1017) y químico en SIGA Manufacturing. Tiene un doctorado en química orgánica de la Universidad de Basilea y una maestría en química de la ETH Zurich.

Dr. Samuel Croset

El Dr. Croset es un nombramiento relativamente nuevo como analista, gestor de cartera y líder de transformación digital (desde octubre de 2020). Anteriormente estuvo en Roivant Sciences (2018-2020) y Roche (2014-2018) y tiene un doctorado. en Bioinformática de la Universidad de Cambridge, una maestría en Bioinformática y una maestría en Bioquímica de la Universidad de Ginebra.

BB Biotech tiene cuatro directores, dos de los cuales están asociados a la empresa desde hace muchos años y dos se incorporaron en 2020, en sustitución de los directores que dimitieron por motivos de edad. Los detalles se muestran en la siguiente tabla. Nota: tanto el presidente como el vicepresidente de BB Biotech tienen funciones ejecutivas y, por lo tanto, sus responsabilidades son diferentes a las típicas de los fideicomisos de inversión del Reino Unido.

Dr. Erich Hunziker (presidente)

El Dr. Hunziker ha sido director de BB Biotech AG desde 2011 y presidente desde 2013. Anteriormente, director financiero del Grupo Roche (2001-2010), anteriormente ocupó varios puestos ejecutivos en Corange (1983-2001), el holding de Boehringer Mannheim. (que fue adquirida por Roche en 1997) y antes en Diethelm-Keller-Gruppe, donde finalmente ocupó el cargo de director general. Tiene un doctorado en Ingeniería Industrial del Instituto Federal Suizo de Tecnología. Es presidente de Light Chain Biosciences AG, NovImmune SA, Entsia International AG y discoveric ag, y director de LamKap Bio alpha AG, LamKap Bio beta AG y LamKap Bio gamma AG.

Dr. Clive Meanwell (vicepresidente)

El Dr. Meanwell ha sido vicepresidente de BB Biotech AG desde 2003. Cofundó The Medicines Company en 1996 y ha sido en varias ocasiones presidente, presidente ejecutivo, director ejecutivo y CIO, así como director hasta enero de 2020 (cuando fue adquirida por Novartis). Fue socio fundador y director general de MPM Capital (1995-1996) y anteriormente había ocupado diversos cargos en Roche. Tiene un doctorado en medicina y un doctorado de la Universidad de Birmingham (Reino Unido) y tiene formación en oncología médica.

Dr. Thomas von Planta

El Dr. von Planta es director de BB Biotech desde 2019. Desde 2006, es propietario/director de CorFinAd AG. Anteriormente trabajó para el Grupo Vontobel entre 2002 y 2006 como director de finanzas corporativas y miembro del consejo ejecutivo ampliado. Antes de eso, trabajó en Goldman Sachs de 1992 a 2002. Es licenciado en derecho por la Universidad de Basilea y la Universidad de Ginebra. Es miembro del consejo de administración de Bâloise Holding AG y miembro del consejo asesor de Harald Quandt Industriebeteiligungen GmbH (un inversor de family office activo en la región de habla alemana).

Dra. Susan Galbraith

La Dra. Galbraith ha sido directora de BB Biotech AG desde marzo de 2020. Se desempeña como jefa de investigación y desarrollo temprano en oncología en AstraZeneca y codirectora del Cambridge Cancer Center Onco-Innovation Group. La Dra. Galbraith se incorporó a AstraZeneca en 2010 procedente de Bristol-Myers Squibb, donde dirigió los descubrimientos clínicos en oncología e inmunología y biomarcadores clínicos. El Dr. Galbraith también es director de Horizon Discovery.

Profe. Dr. Mads Krogsgaard

El Prof. Dr. Thomsen ha sido director de BB Biotech desde marzo de 2020. Es vicepresidente ejecutivo, jefe de I+D y director científico de Novo Nordisk y presidente del comité de la Universidad de Copenhague. Se incorporó a Novo Nordisk en 1991 y ha ocupado varios puestos, incluido el de director de investigación de la hormona del crecimiento y vicepresidente senior de investigación y desarrollo de diabetes. Tiene un DVM de la Real Universidad Veterinaria y Agrícola de la Facultad de Ciencias Médicas y de la Salud de la Universidad de Copenhague.

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" class="glossary_term">Asignación de activosLas 10 principales participacionesParticipaciones principalesModernoFarmacéutica IonisneurocrinoincitarVérticeArgenxActuaciónRendimiento en 2020Panorama financiero de 10 añosgrupo de paresDividendo La prima/valor liquidativo (NAV) excede el precio de la acción, calculado como el precio de la acción dividido por el valor liquidativo y expresado como porcentaje. Lee nuestra guía de descuentos

El precio de las acciones de un fideicomiso de inversión puede diferir del valor liquidativo (NAV). Si el precio actual de la acción está por debajo del NAV, se dice que el fideicomiso de inversión cotiza con descuento.

Cuando un descuento aumenta, se dice que "se amplía". Cuando el descuento se ha "estrechado", se ha hecho menor.

Descuento sobre el valor liquidativo

" class="glossary_term">descuento sobre valor liquidativoTarifas y costosbalance: es decir, todas las fuentes de financiación que utiliza una empresa, incluido el capital social.

" class="glossary_term">Estructura capital pasivos a corto plazo) dividido por los activos netos y expresado como porcentaje o como un número donde 100 = sin apalancamiento y 110 = 10% de apalancamiento. NB: en caso de duda, se recomienda que el inversor lo compruebe.

" class="glossary_term">EngranajeCalendario financieroEl equipo directivoDr. Daniel KollerFelicia FlanaganDallas WebbDr. Stephen TaubenfeldDr. Christian KochDr. Mauricio BernasconiDr. Samuel CrosetLea nuestra guía para juntas directivas y directores

" class="glossary_term">juntaDr. Erich Hunziker (presidente)Dr. Clive Meanwell (vicepresidente)Dr. Thomas von PlantaDra. Susan Galbraith Profe. Dr. Mads KrogsgaardPrecisión del contenido:Ningún consejo:Sin representación ni garantía:Exclusión de responsabilidad:Ley aplicable y jurisdicción: Información sobre el rendimiento de la inversión: recuerde que el rendimiento pasado no es necesariamente una guía para el futuro y que el valor de las acciones y los ingresos de las mismas pueden subir o bajar. Los tipos de cambio también pueden hacer que el valor de las inversiones subyacentes en el extranjero suba o baje. Marten & Co puede escribir sobre empresas que utilizan apalancamiento de diversas formas que pueden aumentar la volatilidad y, en algunos casos, provocar la pérdida total de una inversión.